Juan Flames (CEO van BME): "Ik wil de aandelenmarkt weer modieus maken, en dat vereist educatie en belastingvoordelen."

Gedurende vijf jaar circuleerde op de effectenbeurs van Madrid het gerucht dat de jarenlange voorzitter van de Spaanse effectenbeurs, Antonio Zoido, een aanbod van Deutsche Börse om BME over te nemen, dat nooit is uitgekomen, in zijn bureaula had verborgen. Maar eind 2019 deed SIX, de Zwitserse marktbeheerder, een overnamebod op 100% van het bedrijf. In september is het vijf jaar geleden dat de transactie werd afgerond en in die tijd heeft Bolsas y Mercados Españoles (BME) niets van zijn essentie verloren , ook al behoort het nu tot de derde grootste beursgroep van Europa, na EuroNext en FTSE. Deze overgang naar een nieuwe cyclus werd gekenmerkt door de benoeming van Juan Flames als de nieuwe CEO van BME. Een ervaren persoon bij een groot internationaal investment banking-bedrijf, met 25 jaar ervaring in het leiden van teams in Madrid en vooral in Londen, waar hij leiding gaf aan de kapitaalmarkten bij instellingen als eerst Goldman Sachs en later Barclays.

Vragen. Het is inmiddels zes maanden geleden dat hij bij BME aankwam. Hoe is de verandering geweest?

Antwoord. Ik ben er heel blij mee. Ik heb mijn hele carrière in het investment banking doorgebracht, meer dan 25 jaar lang, altijd in de kapitaalmarkten, waar ik met van alles te maken heb gehad: schulden, aandelen, contanten, derivaten, gestructureerde financiering... Dat betekent dat ik als gebruiker van de kapitaalmarkten ervaring heb, en dat is mooi meegenomen, omdat je zo het perspectief van de andere kant, de klant, kunt inbrengen. Als infrastructuurbeheerder heb ik een boeiende baan met een heel eigen maatschappelijke functie. U draagt ​​uw steentje bij aan het versterken van de kapitaalmarkten van dit land, zodat bedrijven zichzelf kunnen financieren en individuen kunnen investeren en welvaart kunnen genereren. In die zin is het werk heel mooi.

V. In tegenstelling tot de VS, waar veel vaker wordt geïnvesteerd in of een beursnotering plaatsvindt, zijn er in Europa weinig bedrijven die zich tot de markten wenden voor financiering. Is het veranderen van dit model een betaalbare uitdaging?

A. Ja, de timing is zeer gunstig. Niet alleen Spanje meer. Europa staat voor grote uitdagingen: financieringsbehoeften, energietransitie, defensie en de duurzaamheid van haar pensioenstelsel. De oplossing ligt noodzakelijkerwijs in het aantrekken van particuliere spaargelden op de kapitaalmarkten. Dat staat in alle rapporten, waaronder het BME White Paper dat we begin 2024 publiceerden met 56 maatregelen om de kapitaalmarkten te versterken, het Draghi-rapport, het OESO-rapport, het Letta-rapport... De tijd is rijp om veranderingen door te voeren die de kapitaalmarkten versterken. Ik zie het meer als een geweldige kans dan als een uitdaging.

V. Het lijkt erop dat de Europese Unie dit keer op zoek is naar echte manieren om de aandelenmarkten, die veel terrein hebben verloren aan de VS, een impuls te geven. De nieuwe wetgeving, de Listing Act 2026, treedt volgend jaar in werking, maar wat houdt dit precies in?

A. Ik begin met wat we doen. Het ministerie van Economie maakt deel uit van het Competitiveness Laboratory, dat is opgericht door bepaalde landen die hun kapitaalmarkten willen versterken. Er worden initiatieven ontwikkeld om zowel de vraag naar als het aanbod van kapitaal te stimuleren. Wat dat laatste betreft, hebben we bij BME een aantal dingen gedaan. Om te beginnen hebben we de pre-marketomgeving opgezet, waar bedrijven zich willen voorbereiden voordat ze naar de beurs gaan (een laboratorium voor voorbereiding). Daar hebben we dit jaar tot nu toe elf bedrijven opgericht. In onze groeimarkten, BME Growth en Scaleup, hebben we vorig jaar 23 bedrijven genoteerd en dit jaar nog eens 5. Op de belangrijkste markt in Spanje ontstonden in 2024 drie bedrijven: Puig, een van de grootste exitbedrijven in Europa, en Cox [voorheen Abengoa] en Inmocemento. Dit jaar lanceerde Hotelbeds in het eerste kwartaal van 2025 haar eerste beursintroductie in Europa. En vorige week werd het BME Easy Access-initiatief aangekondigd, dat de manier waarop bedrijven naar de beurs gaan, zal veranderen. Maar we doen nog meer dingen. We zijn aanwezig op het EsTech Forum, waar veel van de toekomstige unicorns [startups met een waarde van meer dan € 1 miljard] gevestigd zijn die voortkomen uit technologiebedrijven; En deze week vond het Medcap Forum plaats, waar we 150 investeerders (waarvan een kwart internationaal) bijeenbrachten met meer dan 100 bedrijven en er werden meer dan 1.000 bijeenkomsten georganiseerd. Wij doen er alles aan om de kapitaalvoorziening te vergemakkelijken.

V. En hoeveel van deze "unicorns" zullen ervoor kiezen om naar de beurs te gaan?

A. Wij zorgen ervoor dat de toeleveringsketen soepel verloopt en helpen bedrijven die overwegen om van de beurs te gaan, bij hun beslissing om de markt te betreden. Daar werken we aan. Als u naar de beurs gaat, krijgt u niet alleen financiële zekerheid, maar ook zichtbaarheid en een plek in de topklasse. Bovendien geniet u van onafhankelijkheid en controle over het management.

V. Denkt u dat er een specifiek aantal "unicorns" naar de beurs zullen gaan in de komende jaren?

A. Ik zou het geweldig vinden als iedereen naar de Spaanse beurs zou gaan. Ik heb geen nummer. Veel van deze bedrijven bevinden zich nog in een heel vroeg stadium. Het gaat om het voorspellen van iets dat niet eenvoudig is.

V. De waarheid is dat veel van de "unicorns" ervoor hebben gekozen om de afgelopen jaren hun debuut op Wall Street te maken...

A. Wij geloven in de vrijheid van bedrijven om te doen wat ze willen, waar ze willen. Wij werken aan de vraagzijde, zodat bedrijven nergens anders naartoe hoeven om hun bedrijf te noteren. Ze kunnen hier kapitaal aantrekken, de werkgelegenheid hier in stand houden, etc.

V. Vorige week vierde u de lancering van 'BME Easy Access', waarmee bedrijven kunnen beginnen met handelen met een free float van 10% (vergeleken met de huidige minimumvereiste van 25%) en, bovenal, hen anderhalf jaar de tijd geven om het venster van mogelijkheden te kiezen dat het beste bij hen past. Wilt u een voorsprong krijgen op andere Europese landen bij het faciliteren van IPO's?

R. Spanje gaat hierin een voortrekkersrol spelen. Het is een proces geweest dat maanden heeft geduurd, in samenwerking met de CNMV [National Securities Market Commission], en bestaat er in essentie uit om het IPO-proces flexibeler en eenvoudiger te maken, wat in 40 jaar niet is veranderd. Tegenwoordig zijn markten veel volatieler en zijn ze meer afhankelijk van macro-economische of externe omstandigheden voor het bedrijf. Het gaat erom de voorbereidende werkzaamheden van het project los te koppelen van het moment waarop het op de markt komt om kapitaal aan te trekken. Met de nieuwe EU- beursnoteringswet [Europese wetgeving die in 2026 van kracht wordt] wordt de minimaal noodzakelijke diffusie [ free float ] teruggebracht van 25% naar 10%. Met BME Easy Access kunt u zelf al het werk doen om officieel genoteerd te worden, maar u kiest zelf een tijdstip binnen een periode van 18 maanden om de minimaal vereiste verspreiding van 10% te bereiken. Het is iets nieuws in Europa, omdat het nog niet eerder is gedaan. We weten dat andere toezichthouders zich afvragen of dit wel zinvol is en waarom ze hier niet eerder aan hebben gedacht. We moeten de kapitaalmarkten centraal stellen in de Spaanse economie, omdat we financieringsbehoeften hebben en daar de oplossing ligt.

V. Denkt u dat deze kansen veel sneller verdwijnen dan voorheen?

A: Ja, de markt is volatieler dan vroeger. Volatiliteit is niet per definitie slecht, het is inherent aan de markt. Het is onze taak om ervoor te zorgen dat de markten blijven functioneren in alle onvoorspelbare scenario's, zoals in april met de importheffingenaankondiging van Trump. Maar er is geen twijfel mogelijk dat de vensters die er vroeger waren om een ​​markt te betreden, nu kleiner en korter zijn. Bovendien is het moeilijker om vier maanden van tevoren te plannen (zoals bij eerdere IPO-processen het geval was) of er een markt zal zijn in de week of twee waarin de prijs wordt vastgesteld. Dit initiatief distantieert zich er volledig van en dat is het grote voordeel.

V. Zagen de vensters van mogelijkheden er anders uit dan aan de andere kant?

R . Nee, dat is altijd zo geweest. Een van de redenen waarom er minder IPO's zijn geweest, is dat het proces strenger was. Volgens de CNMV is 50% van de bedrijven die de afgelopen vijf jaar geprobeerd hebben om naar de beurs te gaan, mislukt.

V. Hoeveel mensen wachten er volgens jou?

A. De Ibex heeft de grens van 14.000 punten overschreden, met een fantastisch dividendrendement van ruim 4%, en het lijkt erop dat de onzekerheden die zijn ontstaan ​​in de context van de tarieven dit niet hebben kunnen overwinnen. Vorig jaar was al goed, dit jaar willen we graag nog beter worden. Er is een mooie lijst met bedrijven en we hopen dat ze, na de gebeurtenissen in april, hun plannen om naar de beurs te gaan hervatten en dat een aantal van hen BME Easy Access zullen gebruiken om dat te doen.

V. Hebben grote bedrijven al contact met u opgenomen over dit onderwerp?

R. Er zijn contacten met enkele bedrijven. Wij hopen dat het BME Easy Access-onderdeel goed ontvangen zal worden. De enige beperking is dat gedurende de eerste periode van 18 maanden het minimale verkoopbedrag € 100.000 bedraagt. Particuliere beleggers zijn hiervan uitgesloten.

V. Sinds de fusie met Aena, die tien jaar geleden plaatsvond, heeft de retailer niet meer deelgenomen aan beursintroducties om crises zoals die met Bankia te voorkomen. Komt het ooit nog terug?

A. Een van de prioriteiten van BME en mij is om de retailer terug te brengen naar de Spaanse beurs. We moeten de aandelenmarkt weer hip maken. Dat kunnen we doen door financiële educatie te bevorderen en door belastingvoordelen te bieden, zoals de pan-Europese beleggingsrekening. We weten dat de Spaanse regering hieraan samen met andere Europese regeringen werkt. Het idee is dat dit account op het Zweedse account ISK moet lijken. Zweden is een land met 7,5 miljoen volwassenen en 4 miljoen mensen die beleggen op de aandelenmarkt. In de afgelopen tien jaar zijn er in Zweden 500 bedrijven op de beurs genoteerd, en er zijn in totaal meer dan 1.000 beursgenoteerde bedrijven. Dat is vooral te danken aan die Zweedse rekening. Bij het privatiseringsproces dat in de jaren negentig in Spanje plaatsvond, werd 38% van het kapitaal door de retailer gefinancierd. Eind 2023 is nog maar 16% van het kapitaal in handen van particuliere beleggers.

V. En waaruit zouden deze belastingvoordelen bestaan?

A. De Zweedse rekening wordt belast alsof het een vastrentend instrument betreft. Het is een vast tarief over openstaande saldi. Beleggingen in variabel inkomen binnen deze rekening zijn vrijgesteld van vermogenswinstbelasting.

V. De afgelopen tien jaar is de handel op BME gedaald tot een derde van wat het in 2015 was, hoewel de volatiliteit duidelijk in hun voordeel is. Dit jaar is de trend omgedraaid, met een stijging van 12% tot en met april.

R. De arbeidsmarkt groeide al in 2024 en die groei zal dit jaar doorzetten. Wij willen meer investeerders op de aandelenmarkten. Het vergroten van het marktaandeel is iets wat mij zorgen baart, niet iets wat mij zorgen baart. We zijn bezig met het afronden van verdere tariefwijzigingen om agressiever te zijn en onze klanten beter van dienst te zijn, en tegelijkertijd de volumes te verbeteren.

V. Tot nu toe kozen veel bedrijven voor private equity, omdat publieke investeerders de waarderingen omlaag dreven met zeer grote afschrijvingen. Begrijpt u dat 'Easy Access' dit zal voorkomen?

A. Het vermindert zeker het risico dat gepaard gaat met een IPO. Het proces is veel nauwkeuriger. Voor de private equity wereld is BME Easy Access ook een goede oplossing. Ze hebben veel activa in hun boeken staan ​​met een gemiddelde looptijd van 5 tot 10 jaar. Bovendien willen private equity- managers een levensvatbare publieke markt, omdat ze daarmee bedrijven die de volwassenheidsfase al gepasseerd zijn van de balans kunnen halen, naar de beurs kunnen brengen, kapitaal kunnen hergebruiken, nieuw geld kunnen ophalen en in andere bedrijven kunnen investeren. BME Easy Access is zeer goed ontvangen door bedrijven, banken en de private equity-wereld.

V. Zijn er bestaande operaties die op deze manier opgelost zouden kunnen worden?

A. Die zijn er zeker geweest [in relatie tot Hotelbedden]. Het zou een heel goed alternatief zijn, maar ik kan geen cijfers noemen.

V. Dit jaar is het vijf jaar geleden dat het overnamebod van SIX op BME van kracht werd. Is de brug naar een beursnotering in Zwitserland open?

R . Bedrijven kiezen zelf waar ze zich willen laten noteren. Ze doen dat meestal in de regio waar hun grootste bedrijfsmix zich bevindt. We hebben Aquis [in november 2024 de zevende grootste markt van Europa] overgenomen, hoewel de transactie nog niet is afgerond. Kijkend naar de toekomst, zullen we de enige marktinfrastructuur zijn met een aanwezigheid in het Verenigd Koninkrijk via Aquis, in Spanje met BME en in Zwitserland met SIX.

V. In 2024 lanceerde SIX een reeks 'crypto-indices' in Zwitserland. Zouden ze Spanje kunnen bereiken?

A. Het enige wat ik u kan vertellen is dat wij niet als SIX of BME opereren, maar als een groep. Wij zijn verdeeld in bedrijfseenheden. We hebben een zeer sterke markt, zoals BME Growth, of een obligatiemarkt, zoals MARF, die we willen exporteren. Op het gebied van blockchain hebben we specifiek OpenBrick, dat DLT-technologie gebruikt voor de vastgoedmarkt. Het is iets heel nieuws [het wacht op goedkeuring door de CNMV].

V. Zal de terugkeer van geldstromen naar Europa de aandelenmarkt helpen bloeien?

A. Dat is duidelijk, en wel binnen Europa, met name Spanje. De economie doet het goed en groeide vorig jaar met 3,4%. Dit jaar zal de groei naar verwachting boven het Europese gemiddelde liggen.

V. Moet er een specifiek onderhandelingsdoel worden bereikt?

A. Ik geloof niet dat er een specifiek bedrag is vastgesteld voor de hoeveelheid financiering die via de kapitaalmarkten moet worden verstrekt. Draghi [spreekt in zijn rapport] uit van een behoefte van 800 miljard euro per jaar voor defensie, energietransitie en digitalisering; Dat zijn vele miljarden euro's. Hoeveel hiervan op de kapitaalmarkt gebeurt, staat niet vast. Een aanzienlijk deel zal echter noodzakelijkerwijs daarvandaan moeten komen.

V. Ook de Europese beurzen verliezen hun invloed op de eigen economie. Is het mogelijk om terug te keren naar een BBP-ratio van 100%? Momenteel is dat ongeveer 75%.

R. De maatregelen van de pan-Europese investeringsrekening zijn hierop gericht. Alleen al in de eurozone zijn er 10 biljoen euro aan deposito's. Als een deel van dit geld naar de aandelenmarkt zou gaan, zou de verhouding tussen het BBP en de kapitaalmarkt explosief stijgen.

V. In hoeverre is de 'mix' van de Spaanse aandelenmarkt, waarbij twee derde van het kapitaal bestaat uit elektriciteitsbedrijven en banken, een reden tot zorg?

A. Het is een weerspiegeling van het ecosysteem van het land. Ik zou graag nog veel meer unicorns willen hebben - daar werken we aan - en nog veel meer bedrijven vermelden. Initiatieven voor bedrijfsfinanciering zijn erop gericht dit doel te bereiken en een grotere vertegenwoordiging in alle sectoren te bewerkstelligen.